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跨月资金面扰动债市央行加码千亿元逆回购

2023-04-25 22:03:53来源：北京商报

月末将近，央行继续加码千亿元逆回购呵护市场流动性。4月25日，央行发布消息称，为维护月末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了1700亿元逆回购操作，中标利率为2%，与此前持平。由于当日有380亿元逆回购到期，央行此次公开市场实现净投放1320亿元。

满足机构资金需求

北京商报记者注意到，为呵护月末市场流动性，央行近期已开启加量逆回购的操作。

(资料图片)

就在4月21日、22日，央行7天期逆回购操作从此前的320亿元、340亿元，依次增加至880亿元、890亿元，分别实现净投放730亿元、890亿元。另外4月24日，央行更是开启了4月以来首次千亿级逆回购操作，中标量达1150亿元。

在业内看来，央行近日适度加大逆回购工具操作力度，净投放资金，主要是临近月末等短期因素干扰，市场利率有所走高，机构资金需求有所增加，央行灵活操作，有利于满足机构资金需求。正如光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说到，央行这一操作，释放了平稳月末资金面，继续保持市场利率和流动性处于合理水平的信号。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟也告诉北京商报记者，央行加大公开市场操作力度、加量投放流动性，是为了熨平税期扰动、月末资金面短期波动、大行减少融出资金等因素带来的影响，以满足机构资金需求、改善资金面边际收敛态势、平抑资金利率持续上行势头，确保市场流动性处于合理充裕水平并平稳跨月，确保资金利率中枢不大幅偏离政策利率，确保金融机构管控好利率风险。

综合往期操作特点来看，庞溟预计，接下来央行将会根据流动性供求和市场利率变化，灵活运用多种工具开展公开市场操作，持续保持流动性合理充裕，维护市场预期稳定和运行平稳。

跨月资金面扰动债市

近段时间，资金面易紧难松，有业内人士认为，预计接下来央行仍将维持较高规模的操作量，在货币政策稳健及信贷投放情况良好的背景下，应提防跨月资金面波动对债券市场的影响。

当前，短端利率涨跌互现。上一个工作日也就是4月24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行20.7个基点，报1.599%；7天Shibor上行2.1个基点，报2.117%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至2.0708%，高于政策利率水平。

截至发稿日4月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜仍然上行8.4个基点，报1.6830%；不过，7天Shibor下行9.5个基点，报2.022%；14天Shibor下行1.3个基点，报2.397%。

对此现象，一资深宏观分析人员谈及，“资金面边际收敛、回购资金期限因假期拉长、市场对货币政策基调边际转向存在担忧等因素的综合影响下，将给利率下行带来刚性阻拒，并有可能加大利率波动走势”。

资金面波动下，利率债近期也随之出现分歧。根据民生证券披露，近期资金面由于税期和跨月等因素边际收紧，债市杠杆活跃度开始下降。一方面，本周质押式回购成交规模由7万亿降至6万亿，国有大行融出资金规模下滑，证券和基金融入资金的规模也呈现下降。另一方面，利率债现券市场买卖力量开始转变，证券公司和基金公司行为开始分歧。民生证券提到，降息预期落空、资金面波动很可能是触发分歧的核心因素。后续来看，在市场缺乏更加宽松的资金环境或新的催化因素下，利率债可能继续保持窄幅波动。

不过也有市场观点不一。在周茂华看来，近期央行公开市场操作明确释放，继续保持流动性合理充裕信号，叠加国内经济复苏动能持续增强，或将利好股市、债市氛围。临近月末，预计央行仍将继续通过逆回购等公开市场工具，灵活操作，对冲短期资金面扰动因素，资金将平稳跨月无虞。

“一方面，经济稳步复苏和流动性保持合理充裕，有助于平稳市场利率；另一方面，经济复苏，纾困稳增长政策支持和流动性环境支持，继续增强信用债市场吸引力。”周茂华说道。

后续流动性走向如何

对于业内关注的后续货币政策走向，几日前央行也有明确表态。

就在4月20日举行的2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上，人民银行调查统计司司长阮健弘提到，今年一季度，金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济的融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。

下阶段，央行将继续稳固对实体经济的可持续支持力度，保持广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配，巩固拓展经济向好的势头，更好地服务中国式现代化。预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。

庞溟认为，4月MLF增量续做规模低于市场预期，强调结构性货币政策工具要“聚焦重点、合理适度、有进有退”，说明货币政策在延续稳健基调的前提下，将推动政策部署、工具使用、流动性投放、信用传导更为精准高效、科学合理、节奏平稳，继续通过松紧适度、精准施策、前瞻布局的政策操作，做到总量适度、节奏平稳、结构得宜，继续保持对实体经济支持的力度、强度、效度，以积极支持稳住宏观经济大盘，促进经济稳步复苏和增长。

周茂华则预测，近期央行适度加大公开市场操作，市场利率回归至政策利率下方，并运行在政策利率附近，反映市场流动性保持重归合理充裕。短期看，缴税、缴准、月末等因素外，还要关注债券发行、财政支出节奏及实体经济融资需求对资金面扰动影响。整体看，央行应对短期干扰因素工具较多，在财政政策偏积极、央行呵护下，市场流动性有望保持合理充裕格局。

北京商报记者刘四红

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